申万宏源发布盘问发扬称，督察粤海投资（00270）“买入”评级，鉴于这次剥离决策仍需鼓吹十分大会（2025年1月8日召开）审批，本次督察公司2024-2026年盈利推断为40.03/41.01/41.2亿港元。该行以为公司水务主业发展持重，中枢东江水钞票优质，追随处产业务剥离，公司功绩及估值均有望赫然提高。此外，12月9日，公司公告提议以什物分配粤海置地股份的花样宣派十分股息。

申万宏源主要不雅点如下：

拟十分派息花样剥离地产业务，翌日粤海投资将不再捏有粤海置地，专注水务主业。

这次提议分配前，公司捏有粤海置地73.72%股权。字据公告，公司将分配十分股息，分配花样为派发粤海投资径直捏有的12.62亿股粤海置地股票（约占粤海置地股本的73.72%），具体分配比例为每一股粤海投资股票分配0.193股粤海置地股票。通过本次分配，大鼓吹粤海控股捏有粤海投资58.26%股权不变，同期粤海投资将不再捏有粤海置地股权，粤海置地将与公司成为昆季公司。

剥离粤海置地后，粤海投资策动功绩及合座价值有望赫然提高。

字据公司公告，2023年公司归母净利润同比大幅下滑34%至31.2亿港元，利润下滑主要受粤海置地旗下的地产减值18.1亿港元影响，若扣除地产减值影响，2023年公司主业利润则达49.3亿港元。追随剥离完成，公司翌日功绩将不再受地产业务波动影响。

剥离粤海置地后，公司欠债率有望赫然下跌。

字据公司公告，收尾24H1，粤海投资总钞票1398亿港元，总欠债806亿港元，净钞票593亿港元，钞票欠债率58%；粤海置地总钞票469亿港元，总欠债407亿港元，净钞票62亿港元，钞票欠债率87%；翌日追随更高欠债的粤海置地剥离，公司欠债率有望赫然下跌。

扣除粤海置地后，公司策动现款流稳中向好。

字据公司公告，2023年公司策动活动现款流107.1亿港元，其中粤海置地策动现款流净额为36.1亿港元，扣除粤海置地后，公司策动现款流为71亿港元。24H1公司策动活动现款流48.8亿港元，其中粤海置地策动现款流净额为12.9亿港元，扣除粤海置地后，公司策动现款流为35.9亿港元，捏续持重向好。

24H1公司分成率65%，比拟2023年分成率督察褂讪。

字据公司公告，2023年公司遴荐新股息战略，分成率由2022年的84%裁汰至2023年的65%。2024年公司公告拟中期派息23.97港仙，中期现款分成率65%，与2023年捏平。

风险教导：十分派息决策未能通过风险、东深技俩续约风险、汇兑风险。

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