中金发布商榷答复称，基于法拉帝（09638）盈利才调执续擢升和较强韧性（受到高端定位和阛阓教唆地位的支执），保管“跑赢行业”评级和36港元主见价（对应7.3x 2024e EV/EBITDA）。基于对需求常态化的预测，该行分辩下调2024和2025收入预测5%和7%至11.98亿欧元和13.21亿欧元，基于规画杠杆下滑，分辩下调2024和2025调度后EBITDA预测5%和7%至1.88亿欧元和2.12亿欧元。

中金主要不雅点如下：

公司现状

法拉帝集团于香港海外船展（11月28日至12月1日）揭幕第二款wallywhy200游艇模子。这艘游艇的内饰皆备由Studio Vallicelli Design蓄意，并由Loro Piana

Interiors认真遮挡，与初版比拟，它袭取了全新的面料和材料，从而脱颖而出。证实公司公告，法拉帝集团选用在香港揭幕这艘游艇，以强调亚洲阛阓关于法拉帝集团的计谋热切性（9M24，亚太地区仅占集团新游艇收入的4%）。在9M24，法拉帝集团录得净收入（剔除二手业务）8.65亿欧元（同比增长3.8%），调度后EBITDA1.38亿欧元（同比增长10.7%），对应利润率16.0%（vs． 9M23的15.0%）。

在9M24，新增订单达7.37亿欧元，同比下滑15.8%，主要受集成游艇（同比下滑25.4%，受阛阓需求常态化影响）和定制游艇（同比下滑16.9%，客岁同比基数较高）订单株连，而超等游艇订单录得53.2%的同比增速。末端2024年9月30日，集团在手订单达13.26亿欧元，同比下滑9.9%，主要受新增订单趋于常态化影响。据公司公告，末端2024年11月13日，新增订单在3Q24后朝上了10亿欧元，相应地在手订单也增多至约16亿欧元。

惩处层下调2024全年指引：

预测来改过游艇收入同比增长4.0-6.2%（前值：9.8-11.6%），调度后EBITDA同比增长9.3-12.3%（前值：15.2-18.2%），但保管调度后EBITDA利润率指引（16.0-16.1%）和中期指引（竣事收入10%年复合增长及调度后EBITDA利润率朝上18.5%）不变。

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