行为港股上市公司九毛九(9922.HK)旗下中枢品牌，太二酸菜鱼(下称“太二”)连年来筹办发扬捏续疲软。把柄九毛九近期露馅的2024年第四季度的运营情况，公司主力品牌太二在中国内地的翻台率(仅限自营)由2024年第三季度的3.6进一步下落至2024年第四季度的3.0，为2019年以来最低。另外2024年第四季度太二自营店的日均销售额也同比下滑18.3%。

　　尽管太二仍在链接彭胀，但公司在2024年下调了其在2023年年报中给出的80-100间中国内地拓店办法，一部分原因是门店数目的增长未能改善品牌举座功绩发扬。证券之星了解到，2024年，太二在中国内地本色净加多的门店仅为15间。交银海外皮2024年8月发布的研报以为，公司对开店指示的下调进一步反应对行业异日环境的严慎立场，加上餐饮行业竞争仍未见随意迹象，中短期内公司远景仍然面对挑战。

　　行业内卷加重，太二陷衰败困局

　　行为一间网红餐厅，太二自2015年建树后，凭借其大单品策略和特有的营销作风，很快赢得了年青消耗群体的兴趣。据媒体报谈，2019年，太二的翻台率一度达到4.8，真实与海底捞寥落。

　　不过连年来，在餐饮行业竞争状态、消耗趋势变化以及品牌自己策略调度等多重身分的交汇影响下，太二正从“网红”沦为“长红乏力”的广博品牌，其商场热度也在逐步下滑。

　　证券之星了解到，太二主打的大单品酸菜鱼是圭臬化流程较高的单品，正因为如斯，也诱骗了繁密餐饮品牌，诸如：鱼你在一齐、姚姚酸菜鱼、江渔儿等入局。跟着酸菜鱼预制菜商场火热度及本钱活跃度升高，各式产业布景的企业纷纷入局，商场竞争浓烈。与竞品比较，过往太二较高的客单价曾受到争议，比如九毛九2021年年报流露，太二的东谈主均消耗为80元。而中低端品牌则以东谈主均30至50元的价钱霸占商场，在性价比竞争中，太二可能会失去价钱明锐性的消耗者。

　　据了解，太二早期还曾通过“二文化”(“四东谈主以上不招待”“不拼桌、不加位、不过卖”)塑造各别化的体验，诱骗年青的消耗群体。不过跟着门店领域的彭胀，消耗者的簇新感也在褪去，这种“反老例”的营销难以捏续激发酬酢传播，面对行业的浓烈竞争，太二也早已洞开外卖和六东谈主桌。

　　而在策略层面，太二长久依赖酸菜鱼单品，诚然尝试推出过糍粑、冰粉等小食和饮料，但缺乏顾忌点，未能变成第二增长弧线。另外，太二的门店数目中，多以直营店为主，但直营模式不才千里商场拓展成本较高、速率慢。比较之下，加盟店入手的品牌，如蜜雪冰城在八成快速渗入低线城市，领先霸占商场。

　　值得一提的是，直营模式的上风之一是对品控的保证，但在近期，太二酸菜鱼(广州太二餐饮连锁有限公司)北京一门店因筷子上被北京市商场监督不断局检出阴离子合成洗涤剂而被处罚，这也反应出，即即是直营模式下，太二也需捏续监督和转换品性保险。

　　翻台率跌至3.0，自救组合拳难阻利润率下滑

　　营运数据更直不雅反应出太二连年的筹办近况。2024年第四季度，太二自营店在中国内地的翻台率从三季度的3.6下滑至3.0。价钱方面，太二也在通过降价策略尝试挽总结主，比如2023年，太二自营店在中国内地的东谈主均消耗为72元，上年同时则为75元，九毛九施展称，主要由于公司调度菜单供应和食物价钱。

　　值得隆重的是，太二裁汰平均销售价钱并不成灵验刺激客流量和翻台率，公司也于2024年下半年逐步退出了餐饮行业浓烈的价钱战。招商证券在2024年10月发布的研报中指出，太二的平均销售价钱在(2024年)七月、八月、九月每月高涨了东谈主民币1-2元。数据流露，2024年第三和第四季度，太二自营店在中国内地的东谈主均消耗差异为：69元和72元，各期对应的同店日均销售额差异同比下滑：18.3%和24.6%。

　　门店拓展方面，证券之星梳剃头现，九毛九于2023年新开180间餐厅，其中134间是太二餐厅，已矣2023年末，太二在中国内地的餐厅数目系数578间。九毛九在2023年年报中流露，筹办在2024年中国内地开设80-100间太二餐厅，在中国内地除外开设15-20间。已矣2024年半年报，太二在中国内地的餐厅数目为592间，半年仅净增14间，公司在半年报中将2024年中国内地的开店办法下调至80间，中国内地除外下调至13间。

　　招商证券在上述研报中指出，在莫得明确扭转瑕玷的前提下，咱们以为九毛九不仅有可能链接下调门店彭胀办法，也可能会因为运营去杠杆化，降本愈加贫窭，最终导致盈利也不尽如东谈主意。另据交银海外皮研报中露馅的数据，已矣2024年底，太二直营店中国内地的餐厅数目是593间。也就是说，2024年，太二直营店在中国内地的净增长仅为15间，远不足其此前制定的扩店办法。

　　太二也在主动求变。2024年2月，九毛九晓示将洞开太二及新品牌山的山外面酸汤暖锅加盟。但太二加盟店对加盟商的条件较高，门店需要在大型贸易中心区域内，门店面积在180-250平方米，收费边幅包含单店25万的加盟费、10万保证金、25万的新店作事搭救费以及5%或以下的运营不断费。已矣2024年末，太二加盟店系数11家，拓店速率不足山的山外面的16家加盟店。

　　此外，太二还在2024年开起了外卖卫星店，其通过与好意思团达成政策和洽，将在到家、到店等业务板块开展更多探索。但岂论是放开加盟、仍是作念起外卖生意，短期内王人难以缓解太二面对的功绩压力。2024年上半年，太二对应店铺筹办利润率从21.3%下落至13.8%。

　　除中枢品牌堕入成长的烦扰外，九毛九其余的品牌：怂暖锅、九毛九西北菜的营运数据亦敲响警钟，2024年上半年，九毛九净利润同比下落67.47%，降至7229万元，其中怂暖锅和九毛九西北菜的店铺筹办利润率差异从2023年上半年的13.7%和19.2%，下落至8.6%和16.9%。2024年第四季度，怂暖锅和九毛九西北菜的同店日均销售差异同比下落26.9%和18.5%。(本文首发证券之星，作家|吴凡)

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