中信证券研报指出，需求疲弱、供给加多导致近期原油价钱大幅下落，大家原油供需均衡或在2025年出现调动。中恒久跟着地缘等事件的影响渐渐松开，供需基本均衡的景况下，油价或重新回到老本订价阶段。参考页岩油老本及OPEC财政均衡油价，布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶大要变成相沿。推敲到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，2024年Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中恒久仍需要蔼然OPEC供给开释节拍及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性疗养，股票的估值上风和红利属性将使其不竭成为商场的优选标的。
全文如下动力化工｜原油供需拐点或至，老本订价趋势加强
需求疲弱、供给加多导致近期原油价钱大幅下落，大家原油供需均衡或在2025年出现调动。咱们觉得，中恒久跟着地缘等事件的影响渐渐松开，供需基本均衡的景况下，油价或重新回到老本订价阶段。参考页岩油老本及OPEC财政均衡油价，咱们觉得布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶大要变成相沿。推敲到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，咱们觉得2024Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中恒久仍需要蔼然OPEC供给开释节拍及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性疗养，咱们觉得股票的估值上风和红利属性将使其不竭成为商场的优选标的。
▍近期油价大幅回调，9月10日晚跌至2021年12月以来新低。
2024年9月10日，OPEC再次下调了2024年大家石油需求增长的预测，月报瞻望2024年大家石油需求将加多203万桶/日，低于此前预测的211万桶/日。海外原油价钱重挫，布伦特原油期货价钱创2021年12月以来新低。甩手9月10日收盘，WTI原油期货价钱下落2.96好意思元，至每桶65.75好意思元，跌幅为4.31%；布伦特原油期货价钱下落2.65好意思元，跌幅为3.7%，收于每桶69.19好意思元，创2021年12月以来的新低，岁首于今已下落10.2%。
▍需求端，中国需求下行，好意思国旺季末端需求或有下行。
甩手8月30日，好意思国表不雅糜掷量1692万桶/日；周比+5.6%，同比+7.9%；2024年1-8月，原油表不雅糜掷量累计为545百万桶/天，同比+5.2%，好意思国需求发达较好，但后续跟着旺季末端，或迎来需求下滑。中国7月原油表不雅糜掷量不竭回落，但制品油糜掷量略有抬升。由于7月正属于炎暑季节，原油加工制造业及化工品制造业开工率下运用得原料用油需求下降，推敲到8-9月初真金不怕火厂开工率将渐渐进步的预期，“金九银十”仍有望拉动国内原油需求小幅增长。
▍供给端，7月OPEC新增产能较多，激勉商场担忧。
好意思国钻机数目踏实，原油产量踏实。甩手9月6日，好意思国石油钻机数目483座，衔接4周保捏踏实。甩手8月30日，好意思国原油产量1330万桶/日，与月初捏平，同比加多50万桶/日。OPEC产量增长是导致近期原油价钱下落的进攻原因，7月其产量为2675万桶/天，较6月增产18.5万桶/日，引起商场关于供给加多的担忧。其中沙特、伊拉克和伊朗的产量加多，而利比亚的产量下降。俄罗斯7月产量增长且未竣事减产配额，俄罗斯动力部在声明中暗示，8-9月践约情况将有所改善，并将在10-11月进行迥殊减产。OPEC在9月5日暗示，八个成员国已本旨将逐日220万桶的迥殊自发减产方式延伸两个月至2024年11月底，尽管如斯，原油闲置产能充足，商场顾忌产量加多玩忽供需均衡。凭据IEA数据，巴西和圭亚那24年新增34万桶/日产量，25年或新增30~40万桶/日，增幅较大。
▍地缘端无显赫扰动，好意思国大选或加快风险开释。
巴以息兵条约进展恬逸，黎巴嫩与以色列边境的冲突仍在，利比亚原油出口有望收复，诸多成分共同扰动原油价钱。北京期间9月11日迎来哈里斯与特朗普首场电视辩护，推敲到特朗普畴昔对石油计策的偏宽松格调，商场提前开释风险，加快了9月10日的油价下落，凭据辩护成果来看，波及传统动力的不雅点较少，油价呈企稳态势。
▍风险成分：
地缘冲突超预期；供应增长超预期；需求回暖低于预期；好意思联储降息节拍不足预期或超预期紧缩的风险。
▍投资策略：
综上，EIA预测，大家原油供需均衡或在2025年第二季度出现调动，若OPEC减产扩张不足预期，需求充足的情况将提前到来。咱们觉得中恒久跟着地缘等事件的影响渐渐松开，供需基本均衡的景况下，油价或重新回到老本订价阶段。据Rystad Energy数据，好意思国页岩盆地的平均全周期盈亏均衡价钱约为54好意思元/桶。天下银行预测，2024年OPEC+财政均衡油价的均值约为74好意思元/桶。因此咱们觉得布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶大要变成相沿。推敲到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，咱们觉得2024年Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中恒久仍需要蔼然OPEC供给开释节拍及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性疗养，咱们觉得股票的估值上风和红利属性将使其仍将为商场的优选标的。
